澳门博彩业：统计方法系列报告 历史值得研究

采用ARIMA模型作为预测总博彩收入的另一种方式,结果为预测2016年4 月和第二季的总博彩收入将分别同比下跌3%和5%。

       其结果比我们通过基本面的分析(2016年第二季总博彩收入同比下跌12%)更为乐观。

       回归基本面,我们相信经过近期的升浪后,总博彩收入疲弱和可能的获利沽售将导致板块的估值下调,我们看好的公司依次序为︰新濠博亚、银河娱乐、金沙中国、永利澳门、美高梅中国和澳博控股。

       预测总博彩收入的另一种方式

       分析历史数据不一定可以捕捉基本面的转变。换言之,当预测数字与实际数字出现重大差异时,我们可以使用历史数据监测新出现的因素。我们今次采用自回归积分滑动平均模型(ARIMA)作出分析,通过拆解历史数据的趋势和季节性因素,对未来的趋势和季节性因素作预测,并估计未来几个月的总博彩收入。

       ARIMA模型显示我们的预测有上调空间

       我们目前是通过由下而上的分析计算,预期2016年第二季的总博彩收入将同比下跌12%、环比下跌10%,比采用ARIMA模型得出的预测悲观,差异可能归因于︰中场业务的季节性较强,我们预期今年淡季(第二季)与旺季(第一季)的差异将更大。从另一面来说,ARIMA模型的预测也显示了我们的预测可能有上调空间︰我们的预测可能忽略了近期对行业趋势有利的转变,而ARIMA模型则捕捉到了有关转变。在本系列今后的报告中,我们将研究澳门总博彩收入与中国宏观因素如进出口、货币供应和股市表现等的关系。

       股票推介

       板块目前的估值为30倍的2016年预测市盈率和14倍的EV/EBITDA,估值与2013年中的高水平相若。我们相信短期内将有两项因素导致估值下调︰1) 4月份总博彩收入疲弱,2) 投资者在近期股市的升浪后进一步沽货获利。新濠博亚的盈利能力将通过新濠影汇的发展而持续提高,派息政策也有望改变,因此我们相信新濠博亚是目前最稳妥的选择。